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固收投研将进入专业化分工时代
编辑:圣安娜

“无风险利率将继续下行,未来几年我们将看到风险定价更趋于合理和有效。”在中欧基金副总经理顾伟看来,低利率时代,固定收益超额收益获取难度加大,固定收益投研的专业化分工将显得越发重要,固定收益各个细分领域都需要解决研究深度问题。

正是看到这样的大趋势,自2016年加入中欧基金起,顾伟就着手对固收团队的架构进行调整优化,提倡专业化的分工,并坚持“研究驱动+纪律性/制度化”的投资模式。从固收投委会,到统一研究平台,再到专业投资小组,通过这三个层面的专业化运作实现固定收益和资产配置投研的标准化和精细化。具体来看,固收投委会决定各策略的投资方向,限定了投资的边界,增强投资的纪律性,投资的主要权限则下放到各个策略组,每个策略组都会有一个鲜明的风格标签,突出大家在各个领域的专业性。
除了发展传统的固收业务以外,顾伟还希望为投资者提供多元资产配置方案。他给出了一个形象的比喻。“我们希望是一个最佳的零件提供商,同时也是一个最佳的整车设计商,可以把我们的各个零件有效组合成更贴近客户需求的精品汽车。”
加强自下而上研究
“以美国为鉴,2008年以后,美国无风险利率降至非常低的水平,美国国债的性价比显著低于信用债,信用策略开始成为美国固收市场的主流策略。” 顾伟认为,以“自下而上”为主导的研究策略在未来的债券研究中将起到越来越重要的作用。“目前国内大多数固定收益基金经理仍主要以自上而下投资框架为主,随着无风险利率的不断下行,自上而下策略空间越发狭窄,未来固定收益领域的投资将趋向于自上而下与自下而上研究相平衡的策略。”
既然看到了方向,如何去做?在固定收益领域深耕20载的顾伟对这个问题已经深入思考了多年,他也给出了自己的答案。未来的固定收益投资需要更专业化的分工,在每个细分领域都需要解决研究深度问题,需要更科学量化的研究支持。
顾伟带领着中欧基金固定收益团队向这个目标迈进。公司重点加大自下而上研究方面的投入,不断壮大内部信用研究团队,建立内部信用评级体系,首先解决信用研究的广度问题,通过研究员的专业分工和量化系统建设,已经基本实现对市场所有发行主体和发行品种的全覆盖,研究的全覆盖、信用数据库的建设以及信评风控系统的完善使得公司固定收益投资有了充分的安全保障,但这只是信用研究的开始,由广度向深度转化,不断挖掘超额收益是中欧基金一直努力的方向,也是后续继续加大投入的重点方向。目前,中欧基金的信用研究团队的核心成员都有10年以上经验,经历多个信用周期,积累大量复杂案例经验,并且具有很强的财务风险识别能力。
在重点推进信用研究的同时,顾伟也在加强对不同品种的研究。“国内固定收益投资的品种研究相对单薄,大量的精力主要投入在宏观利率趋势研究,我们过去投入了比较多的精力在可转债、ABS的研究上,未来希望在每个细分领域上都能培养出领先的投研能力,生产出最好的零件。”
提供多策略解决方案
随着低利率时代的到来,单一固定收益资产越来越难以满足客户的需求,根据客户需求为客户量身定制提供有效的多策略解决方案也是中欧基金过去重点发展的投研能力。
在顾伟看来,进行多资产组合并不是简单意义上的提高收益,而是要追求单位风险下的最高收益,努力实现最优风险后收益。“通过大类资产配置,以固定收益为基础加入权益、商品、衍生品等资产,在有效提升收益的同时,能够降低组合波动,获得更高的风险收益比,同时能够为客户带来更好的投资体验。”顾伟强调,基金公司为客户提供多策略解决方案,应当把客户的需求作为立足点,着眼于长远,为投资者提供长期盈利体验服务。
2016年顾伟加入中欧基金,也正是在那时中欧基金撒下一颗大类资产配置的种子,从保险公司引入资产配置团队,建立中欧资产配置体系,不断推广资产配置理念。三年来,在整个公司的悉心照料下,这颗种子生根、发芽、未来还将继续茁壮成长。低利率的趋势以及银行理财的转型都意味着多策略解决方案生逢其时,未来将面临需求的爆发性增长,专业化的分工、成熟的资产配置研究体系以及丰富的资产配置经验是中欧基金的应对之道。
记者在采访中注意到,中欧基金固收团队成员的资历相当深厚,拥保险资管、银行、券商等多元从业背景,核心投研人员的平均从业年限超过14年,经历多个牛熊市场周期考验,投资能力受到多家权威机构认可。根据银河证券的数据显示,截至2018年末,中欧基金近五年债券投资主动管理收益率为48.35%,排名位居行业前15%。
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