幻灯四
幻灯三
幻灯二
幻灯一
您现在所在的位置:>主页 > 商业观察 >
看好利率下行 建议配置纯债基金
编辑:圣安娜

9月3日,菲律宾圣安娜公司富荣基金投资决策委员会成员、固定收益部副总监吕晓蓉做客《对话老司基》栏目,展望债市走势,分享基金投资与个人理财之道。

嘉宾简介:吕晓蓉,清华大学管理学硕士、中国人民大学经济学学士,注册会计师,11年金融行业从业经验;历任嘉实基金组合头寸管理、新股、信用债、转债研究员;普华永道中天会计师事务所审计师;现任富荣基金投资决策委员会成员、固定收益部副总监。
问:欢迎富荣基金投资决策委员会成员、固定收益部副总监吕晓蓉老师做客《对话老司基》访谈栏目,吕老师你好,请先给大家自我介绍下。
吕晓蓉:头条财经的朋友们,大家好!我是吕晓蓉,目前担任富荣基金固定收益部的负责人和基金经理,很高兴有机会跟大家分享汇报我们对市场和投资的一些看法。
问:请给大家介绍一下你的投资理念与研究框架。
吕晓蓉:我们将价值投资的很多理念转换到固定收益投资领域,我叫它 “简单而正确的事”。首先是认清固定收益投资收益的根本来源,根源是企业,然后是时间的复利。其次,在操作策略上,我们总结了几个关键要点,比如通过坚守安全边际,只聪明的承担可控的风险;比如我们不执念于某一年的排名,但是追求稳定的风格以及长期保持在行业上游的能力。
在研究框架上,我们更重视基本面的研究,包括自上而下角度和自下而上的角度。宏观层面重视周期和趋势,能做到大类资产配置有效;中观层面重视行业研究,微观层面重视对企业的研究,组合才可以在行业轮动和个券阿尔法上做收益增强。
问:目前你管理的基金产品主要有哪些类型?
吕晓蓉:富荣基金还是一家相对年轻的公募基金,但是我们已经建立了相对完整的固收类产品体系,也在运作初期展示了不错的业绩。当前我们管理的基金包括短端的货币基金、中长期纯债基金、国开债等主题性质基金、以及与股票结合的二级债基,全品类的产品在成立以来的业绩基本都是同类水平的中枢以上位置。
问:可否谈谈你所管理的纯债基金下一步的投资策略?
吕晓蓉:对于纯债基金,我们将延续此前的操作思路,以信用债的行业、等级轮动、个券挖掘为主要的收益来源,并灵活调整久期以应对市场变化。信用策略和久期策略上都将避免激进,注意控制组合的回撤风险。目标是为投资者提供持续的、稳定的、略超银行理财收益率的绝对回报。
问:你的信用债纯债基金投资业绩颇为出色,请给大家分享一下你的投资心得?
吕晓蓉:承蒙投资者信赖、公司支持、以及市场的眷顾,过去一年多,两只以信用策略为主的纯债基金产品确实取得了一定的成绩。如果说投资心得我觉得关键的一点是用扎实的研究驱动投资,这样才能准确的把握行情同时避免风险。
问:日常投资中,你是如何进行风险管控?
吕晓蓉:以纯债产品为例,本身的投资范围比较窄,但是大类资产配置的重要性也很高。做好利率跟信用、高等级和低等级、长久期和短久期等维度的小类资产配置,这是我们获得超额受益的关键要点。比如我们在2018年初适度拉长久期,比如2018年三季度加配城投,比如2018年四季度没有选择跟风拉久期而是进一步布局信用,比如2019年5月之后适度加大对利率的配置等等,组合大的操作都是匹配我们对宏观和行业的研究结论。
而配置思路落地到个券上也是考验基金公司和团队能力的。我本人做信用债研究出身,我们也搭建了很强的信评团队,建立了完整的信用评级、信用定价、以及风险管理体系, 确保我们可以在信用维度上赚取安全可靠的钱。
问:基金产品业绩的取得,与基金经理的专业勤勉密不可分,背后的团队协作也非常关键,可否介绍一下你带领的固收团队,主要有着哪些特质?
吕晓蓉:基金经理负责将团队的智慧转化为业绩,而团队正是我们值得自豪的地方。公司坚持将投研视为生产力的主要驱动,愿意将核心资源投入到投研团队建设中,目前我们固收投资+研究总人数已达到10人,平均从业年限8年,在宏观、策略、信用等方面实现全覆盖。除了丰富的经验和过硬的实力之外,我想更难能可贵的是我们每位成员身上拼搏的精神,每个人始终以创业、以出发的心态工作,为自己负责也为团队负责。
问:三季度以来,经济增速放缓压力加大,美联储降息,房地产融资政策也进一步收紧,你认为下半年利率债面临的大环境是否乐观?是否看好利率债?
吕晓蓉:我们继续看好利率震荡下行,主要逻辑基于三个判断:第一,经济仍处在下行周期,货币政策会维持宽松,LPR等改革也有助于实际融资利率下降;第二,地产政策趋严,地方政府收支压力较大,使得地产和基建两块最大的融资需求受到抑制,有助于资金偏向债券资产;第三,海外央行纷纷降息,外资流入等因素也利好国内资产。但是,由于目前收益率绝对水平较低、通胀等因素存在干扰,因此在相对乐观的基础上我们将通过组合策略保持组合的灵活性。
问:今年上半年信用债走强于利率债,下半年信用债行情是否能延续?
吕晓蓉:货币政策维持宽松、无风险利率有下行趋势,信用债估值水平将得到一定支撑,中高等级信用债是最受益的主体,但与年初不同的是,信用利差可供压缩的幅度明显降低,未来更多是利率上的β机会。
而对于低等级主体,AA级以下的信用利差还处于历史高位,违约的频发加深了市场的警惕情绪。对于这部分主体其中不乏一些相对有性价比的投资机会,但这更考验投资者的基本面甄别能力和定价能力。我们更看重产业债的经营壁垒和财务稳健性,看重城投债的公益属性和债务压力,当前的市场环境下,我们认为部分城投债的相对价值仍然可供挖掘。
问:你曾经是转债研究员出身,对这一块研究很深,如何看接下来的转债市场?
吕晓蓉:转债市场仍具备一定的布局机会,但相较上半年,可选择空间下降,在攻击的同时,可能做好防御、保持仓位较为重要。 最近几周,权益市场明显反弹,但转债市场上涨有限,溢价率被压缩,高估值的问题有一定缓解。一些光伏和银行的大票进入赎回通道,资金需求有一定释放空间。A股方面,目前对外部冲击有所钝化,估值仍有安全垫,但业绩驱动仍需等待,预计市场以结构性机会为主。
问:对于投资者如何选择债券型基金,你有哪些建议?
吕晓蓉:目前大众投资者对于债券基金的参与程度远不如股票基金,一方面在于债券基金提供的收益弹性不足,另一方面过去银行理财提供了相对较高的确定收益。未来,随着资管新规的实施,债券基金跟银行理财的赛道将更为统一,公募基金的主动管理能力有望凸显。建议投资者逐渐加大对债券基金的关注程度,观察在过去一段时间业绩能大部分时间超越银行理财的产品。
问:纯债基金与二级债基、可转债基金,在当前时点,你觉得哪类基金最值得积极配置?
吕晓蓉:目前债券基金分为可投转债的纯债、不可投转债的纯债、可投部分股票的二级债基,风险由低到高。对于投资者参与,我们一直建议以纯债基金打底,会有净值波动但整体回撤幅度有限,更看好权益市场时,可以加大对二级债基的配置比例。目前利率面临的大环境尚可,有望继续震荡下行,投资者可以继续选择纯债基金作为底仓配置。股债估值处于历史均值位置附近,股票总量机会有限,短期波动性较大,结构性行情为主,建议二级债基和股票基金的配置方法类似,采用定投的方式逐步跟进。
免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

上一篇:这类基金最近很牛!四大基金经理也来一起"把脉"了
下一篇:美指回落黄金冲高 日内谨慎追涨待回撤跟进